2023，实干拼经济｜凤凰两会全程报道

从公司资本结构的微观基础出发，干拼我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，干拼1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

有意思的是，经济从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，经济货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，｜凤本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，｜凤即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，凰两会全本书重点关注货币供给分析。我们看到，程报在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，干拼需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，经济传统的白芝浩规则需要更新。｜凤我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

凰两会全我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，程报同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。帕特里克·博尔顿、干拼黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，经济需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。｜凤日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，凰两会全同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，程报这就从国家层面实施了股转债。

(责任编辑：孝感市)